原材料跌价影响无限，三沉拐点+光伏玻璃“期权”，果断看好公司将来成长，维持“买入”评级。我们认为原材料跌价对公司影响无限，后续玻璃新趋向（天幕、HUD、隔热、镀膜、双层等）出格是天幕的渗入速度，饰条营业的反转，运营杠杆无望持续超预期，同时叠加光伏玻璃“期权”，我们果断看好公司将来成长，维持2021-2023年归母净利预测为41.1/52.4/61.5亿，维持“买入”评级。前往搜狐，查看更多

汽车玻璃行业成本形成中人工+制形成本占比高，福耀成本管控+精细化办理较合作敌手有劣势，估计公司全球份额将持续扩张。从成本布局看，人工费用+制形成本占比力高的汽零范畴，国内龙头公司市占率一般较高，内正在缘由为人工成本节制以及规模劣势往往是国内企业的合作劣势。汽车玻璃从行业属性上人工费用+制形成本占比力高，这恰是福耀比拟海外合作敌手更擅长之处，因而我们认为福耀比拟合作敌手会有持续的成本劣势，从而实现全球份额的持续扩张。

同时考虑采购锁价等要素影响，但折算后分析成本占比仅5%，工业天然气价钱稳中有降，纯碱跌价对福耀成本端抬升估计1pct以内。PVB膜因为高度垄断取持久合做价钱相对连结平稳，总体连结相对平稳。纯碱岁首年月到现正在涨幅22.4%，

福耀毛利率汗青上受原材料价钱波动影响较小，产物布局以及产能操纵率是其毛利率的焦点影响要素。正在汗青上两轮原材料跌价过程中（2006-2007年、2016-2017年），福耀毛利率未遭到较着冲击。而公司毛利率2005-2018年稳健提拔次要是产物布局改善驱动，2018-2019年下滑次要是产能操纵率下行。瞻望2021年，因行业苏醒公司产能操纵率估计较着回升，瞻望将来5年，天幕等新趋向加快渗入，公司产物布局估计加快向上，因而我们判断公司毛利率估计无望持续上行。

纯碱正在福耀出产成本占比力低，岁首年月以来跌价22%，估计对福耀玻璃成本端影响1%以内。福耀需外购的原材料次要包罗能源成本（25.2%，天然气、电力等）、PVB膜（13.4%）、纯碱（5%）、其他原辅材料（17.9%）。